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星石投資:供需數據均超預期 宏觀經濟韌性仍在

發布時間:2019-10-14 06:00來源:中股在線作者:Robot editing閱讀:

【星石投資:供需數據均超預期 宏觀經濟韌性仍在】2019年上半年我國GDP同比增6.3%,預期6.3%;6月份經濟數據供需端均超市場預期,宏觀經濟的韌性仍在。隨著逆周期調控政策持續推進,預期全年經濟增速完成6.0%-6.5%的目標問題不大,而隨著下半年宏觀經濟有望逐步企穩,資本市場也將隨著預期的企穩而逐步回升。

  2019年上半年我國GDP同比增6.3%,預期6.3%;6月份經濟數據供需端均超市場預期,宏觀經濟的韌性仍在。

  隨著逆周期調控政策持續推進,預期全年經濟增速完成6.0%-6.5%的目標問題不大,而隨著下半年宏觀經濟有望逐步企穩,資本市場也將隨著預期的企穩而逐步回升。

  ①6月工業增加值大幅超預期(同比增6.3%,預期5.2%,前值5%),工業生產韌性仍然存在;

  ②6月消費回升(社零同比增9.8%,預期8.5%)主要受汽車零售消費大幅上漲(+17.2%)影響,短期內仍然存在回落風險;

  ③上半年固定資產投資整體穩步提升(同比增長5.8%,預期5.5%),房地產投資壓力漸增,制造業投資、基建投資小幅改善。

  1、6月經濟數據供需均超過市場預期

  供給側來看,6月工業增加值同比增6.3%,大幅超過預期的5.2%,較前值多增1.3個百分點;需求側來看,6月消費同比增9.8%,較預期的8.5%也有明顯改善,1-6月固定資產投資同比增5.8%。

  ①工業增加值:6月工業增加值大幅超預期,工業生產韌性仍然存在。從累計數據來看,今年上半年工業增加值累計同比增加6%,與2018年三季度持平,高于2018年四季度的5.7%,工業生產韌性仍然存在。

  ②消費:消費回升主要受汽車零售消費拉動,短期內仍然存在回落風險。從具體類別來看,必選消費品糧油食品類、飲料以及藥品類增速都有所回落,但是,6月通貨膨脹增速較快,對必選消費增速形成一定的支撐;可選消費品中汽車、化妝品等同比增速較快。

  6月消費回升主要受汽車零售消費大幅上漲(+17.2%)影響。主要在于6月處于“國五標準”和“國六標準”轉換的關鍵時期,“國五”系列汽車強力去庫存,帶動汽車零售消費大幅上行。短期內,隨著去庫存效應逐步回落,汽車消費仍有回落風險。但是,從中長期來看,當前中國汽車保有量僅為172輛/千人,和美國(781輛/千人)、德國(605輛/千人)相比仍有較大差距,未來空間較大。

  ③投資:固定資產投資整體穩步提升,房地產投資壓力漸增,制造業投資、基建投資小幅改善。今年上半年,固定資產投資整體增長5.8%,較前值回升0.2個百分點。

  具體來看,房地產投資累計同比增10.9%,較前值回落0.3個百分點,其中1-6月房地產銷售面積同比增長-1.8%,降幅繼續擴大。而作為房地產投資的先行指標,6月房企土地購置面積同比下降27.5%,表明未來房地產投資增速仍有進一步回落壓力。

  而隨著地方政府專項債松綁等逆周期政策持續落地,基建投資小幅回升0.1個百分點至4.1%。1-6月制造業投資累計同比增3.0%,小幅回升0.3個百分點。

  2、宏觀經濟依舊保持韌性,預期全年經濟增速完成6.0%-6.5%的目標問題不大

  目前來看政策累積效果正在顯現,宏觀經濟依舊保持韌性。往后看,逆周期調控仍將貫穿全年,預期全年經濟增速完成6.0%-6.5%的目標問題不大。

  財政政策方面:根據2019年《政府工作報告》規劃,今年全年減稅降費規模將達到2萬億元。另外,地方政府專項債松綁以及汽車消費政策、家電下鄉政策等逆周期調控政策也在持續發力,助力內需企穩;

  貨幣政策方面:美聯儲7月降息成為大概率事件,根據芝商所FED Watch顯示7月美聯儲降息的概率是100%,中美10年期國債利率差仍然保持在100bp以上,隨著全球降息潮來臨,國內貨幣空間將被打開。

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  3、 隨著下半年宏觀經濟逐步企穩,資本市場預期也將逐步向好

  從宏觀經濟來看,經濟基本面仍在筑底過程中,短期內不排除數據出現波動的可能。但就資本市場而言,G20峰會后中國面臨的外部不確定性有所緩解,疊加經濟數據底部更加堅實,資本市場預期有望逐步穩定,股市底部更加堅實。

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